发布日期：2026-09-05 05:55    点击次数：199

9月26日，江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司（下称“瘦西湖”，871343）在港交所深入招股书，冲刺香港上市。

诗东说念主李白名作《黄鹤楼送孟浩然之广陵》当中有“烟花三月下扬州”名句，上半年时时是扬州旅游旺季。

苏超的火爆也很可能是上半年岁迹靓丽的要道身分。第一财经记者发现，招股书深入瘦西湖6月单月水上游船不雅光的收入同比接近翻倍增至1460万元，瘦西湖推出的游船演艺等更多新口头，本年5月启动让收入同比增速加速。

有业内东说念主士以为，这种旅游收入大幅增长，某种流程上跟苏超的火爆关联，不外这种收入快速增长是否可接续则存在疑问。瘦西湖潜在的其他风险，还包括酌量有较强季节性，收入还是依赖单一口头，行业竞争浓烈，收入近三分之一来自好意思团（03690.HK）、携程（09961.HK）等OTA平台。

苏超火爆助推？

“瘦西湖已成为大运河文化带的中枢历史名胜，每年蛊惑旅客卓绝七百万东说念主次。”招股书称，瘦西湖成立于2006年8月，前身为扬州市古运河旅游有限背负公司，在瘦西湖区酌量水上游船不雅光，2017年5月9日，瘦西湖在新三板挂牌。

字据2015年许可契约，瘦西湖持有蜀冈—瘦西湖景观名胜区内水上游船不雅光职业的20年独家运营权，自2015年9月10日起奏效直至2035年9月9日。

瘦西湖示意，水上游船不雅光业务是公司主要收入起原。公司2022年、2023年、2024年全年以及2025年上半年，瘦西湖的水上游船不雅光业务分部产生的收入约为2760万元、9510万元、9600万元及7230万元，辨别占关联期间总收入的约88.3%、87.2%、86.2%及85.6%。其余收入主要包括提供不雅光车职业和提供管制职业等。

“烟花三月下扬州”，农历三月不详非常于新历4月，过旧年份来看随后收入环比下滑。2025年6月单月水上游船不雅光的收入环比还是下滑，但同比接近翻倍到1460万元（2024年6月为753.6万元），公司称这跟游船演艺关联。也有业内东说念主士归因于苏超的火爆。

招股书称，2025年上半年的收入同比增长16.4%，主要归因于2024年10月推出大运扬州行进式游船演艺，越发受到旅客的醉心。2025年上半年，公司来自游船演艺的收入约1844.8万元，占总收入比重卓绝20%。

苏超方面，扬州则借此契机攥紧宣传瘦西湖的旅游资源。6月14日下昼，扬州队和泰州队1:1抓手言和，赛前的6月9日“扬州发布”公众号出现一篇《致泰州》“乡信”——“阿泰：雨后初晴，五亭桥头的风是冰寒的，我倚着雕花石栏，望着瘦西湖的水光，心里头片刻就念起了你。这湖水一漾一漾，像极了从前咱们一齐在古运河里摇橹的时光。”

6月21日，新华日报发布的《5月江苏经济发展态势邃密》当中，江苏省统计局生意外经统计处关联厚爱东说念主解读称：浮滥方面，全省浮滥阛阓延续稳步向好态势，“苏超”进一步激活内需后劲。“5月全省各地各部门积极抢抓‘五一’和端午假期浮滥风口，‘以旧换新’促浮滥计谋推动商品销售罢了沉稳增长，‘苏超’火爆出圈助力文旅阛阓热度节节攀升，全省浮滥阛阓总体延续稳步向好态势。”

当今，瘦西湖的控股推进为扬州瘦西湖旅游发展集团有限公司（扬州市东说念主民政府出资），持股比例为65.24%，瘦西湖本色肆意东说念主为扬州市东说念主民政府。

近三分之一收入来自OTA平台

瘦西湖酌量上的风险，包括很强的酌量季节性、近三分之一收入依赖OTA平台、行业竞争浓烈等。

招股书称：“本公司的水上游船不雅光职业及不雅光车职业收入呈现彰着的季节性。基于‘烟花三月下扬州’这首有名诗作的文化影响，加上五一假期、国庆假期及春节等主要节日，以及暑假和春假等学校假期，历史上及往绩记载期间的旺季频繁聚首于春季（三月至五月）。”

有广州私募东说念主士向第一财经记者示意，历史上走势来看，旅游股齐有更多“炒舆图”的性质，有好多短期刺激的身分，但因为酌量不够褂讪，反复的浮滥并未几，这个行业比拟难出现长线的牛股；另一方面，当今来看也有更多利润流向了互联网平台。

瘦西湖示意，公司与多家第三方售票渠说念互助，包括线上旅游平台及互助货仓，以扩大销售收集。2023年到2025年上半年，瘦西湖通过第三方渠说念售出的水上游览票款辨别占该项职业收入约12.8%、23.8%及33.2%（32.1%来自OTA平台，1.1%来自互助货仓），包括好意思团、携程、抖音、同程等。

瘦西湖称，若第三方售票渠说念未能灵验实行公司水上游览职业，或未能为潜在客户提供邃密购票体验，可能导致票务销量下落，进而对财务进展产生不利影响。此外，在第三方渠说念开展批量销售看成时，其亦代表公司形象。若关联方未能爱戴公司品牌声誉，或未能妥善管制客户预期及购票体验，可能毁伤公司声誉并缩短客户信任。客户通过第三方渠说念购票产生的负面体验，亦可能阻扰潜在客户的购票意愿，最终对财务进展酿成不利影响。

另一方面，瘦西湖也承认了业务过于单一：“水上旅游业务聚首于江苏省扬州市，总共业务酌量及看成均位于该地区。咱们的绝大部分收益来纯粹扬州市蜀冈—瘦西湖景观名胜区及古运河区域的业务看成。这使咱们易受区域经济波动、环境挑战及地递次例变动的影响。举例，旅游业阛阓及旅游上演阛阓的变化可能导致浮滥者悠闲看成支拨减少，成功影响旅客数目。”

瘦西湖示意，基于当今在水上游船不雅光规模的告捷运营教化，公司策画通过开辟新的水上游览浮现和水上游览口头罢了地域膨大，如在江苏省主要城市和区域探索征战新的水上游览线及水上游览项指标后劲，策画针对这些区域进行新航路设想与基础体式完善职责，争取拓展职业组统一创造增量收益起原，将以轻财富管制与管职业务分部的口头罢了接续膨大。

瘦西湖也示意，水上游览阛阓任何新阛阓参与者的涌现或会加重阛阓竞争，可能濒临无法守护竞争上风的风险，这些新竞争者或提供改进体验与更具蛊惑力的订价策略，从而分流潜在客源。此外，跟着竞争加重，守护阛阓合位需于阛阓实行、期间及东说念主才方面作出大齐参加，从而可能对财务资源组成一定压力。

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李隽

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